国家医保局印发了《关于将17种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》。历时3个月，18个品种中的17个品种，平均单价降幅56.7%，大部分进口药品谈判后的支付标准平均低于周边国家或地区市场价格36%。

随着半导体产能逐步向中国大陆转移，我们预计国产检测设备将迎来发展东风，本土检测设备厂商有望成为设备进口替代的先行者。本文对半导体检测设备进行了深入的分析。

借鉴海外文娱产业经验，我们认为宏观经济增速放缓背景下，国内文娱消费受益于口红效应，仍有望保持较快增速。经济下行周期通常也是供给侧优胜劣汰、市场份额向龙头集中的阶段。展望后市，随着政策约束边际改善，娱乐需求蓬勃发展，龙头公司有望先行走出低谷。

我们提示广东省关于取消商品房预售制度的方案并非中央实际政策意图，当前无可能也无条件取消商品房预售制度，市场担忧情绪将伴随对该事件理解的逐步清晰而打消，提示投资者对后市政策不必担心。

近期A股两类资本运作趋于活跃。1）具备以下特征的公司较多出现股权变更：中小企业、民营经济、机械、化工、TMT、环保领域、企业现金流不佳、高杠杆、或质押率较高。2）近期上市公司回购行为明显增多，主板增持金额有所回升。

社保征管变化对总量层面的影响并不是均匀分布的，反而是越薄弱的地方受冲击越大。考虑到经济的复杂性，影响不会只局限在受到严重冲击的企业、行业或区域内部，而是会加速市场风险的形成、扩散与杠杆性放大。降费率要及时、够量，避免潜在负面影响出现和扩散。

美国贸易代表处公布对2000亿美元中国商品加税最终清单。到目前为止关税影响仍不明显。2000亿美元商品加征关税的冲击将在未来几个月逐步显现。贸易摩擦有可能进一步升级。短期内中国将加大财政和基建投资力度稳定经济增长。

我们综合各类信息来源，多角度分析二级市场私募基金的动态和A股投资者结构的趋势，发现：1）二级市场私募崛起是A股投资者结构机构化的重要推动力量；2）二级市场私募仍有较大发展空间；3）行业中长期发展有赖于资本市场持续的改革。

过去几个月，零售总额增速明显放缓，主要是可选消费品销售增速下滑较快。除经济减速以外，消费信贷增长放缓、房地产成交减速、基建投资下跌、以及汽车销售放缓均给消费需求带来下行压力。短期内，经济增长企稳仍然是可选消费总体需求企稳/回升的前提条件。

高质量地持续扩大内需必然要求降低中国奇高的“强制储蓄率”。划转国资充实社保有助于实现社保制度的公平性和可持续性，还有“一石三鸟”之效，是降税费、减成本、促消费的关键。

我们估算2017年A股上市公司企业部分的五险实际缴费率为20.9%，低于规定标准区间（26.2%-33.4%）。静态估算社保改征将对上市公司盈利产生3%的负面影响，非金融约6%左右。后续实施环节，重点关注中小企业、民企的综合税费压力。

A股业绩预告通常均有一定前瞻性，历史上上市公司正式业绩75%落在预告区间内，且这一数值在各年度整体较为稳定。 尽管投资者对已发布预告的公司，业绩预期不确定性已有所下降；但正式报告发布前后，个股股价仍有一定波动。

8月31日证监会发布《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）（征求意见稿）》，标志着“沪伦通”基本框架已成型，距离正式开通又迈出了实质性一步。

A股2018年中报业绩基本符合市场预期，企业净利率、ROE的趋势仍较为积极。但企业杠杆水平有所抬头、资本开支小幅放缓、有效税率由降转升等信号值得关注，且利润明显往偏上游、老经济、国企集中的趋势值得警惕。

2017年底正式通过的税改对美国企业部门和美股市场都产生了一系列影响，如降低有效税率、刺激企业投资、提振盈利、回购增加等等。但除此之外，税改促进美国企业在海外存留的大量利润回流也是一个非常值得关注的趋势和变量。

MSCI公布2018年8月份季度指数审议结果。此次季度调整中，共有14只股票，4只海外中资股和10只A股，A股在MSCI中国指数的纳入系数也将从6月份开始的2.5%提高至5%。指数调整结果将于9月3日正式生效，被动资金通常在生效日附近调仓。

央行再次启用“逆周期因子”调节人民币中间价，我们认为这表明央行并不希望人民币继续以此前的速度贬值。短期内，人民币快速贬值的“阻力”已然明显上升。中长期看，对人民币汇率的根本支撑在于提高中国投资效率和降低投资风险溢价,稳增长才能稳汇率。

2季度PPP项目库清理步伐有所放缓，且6月项目总投资额和数量均环比回升。从5-6月的最新数据看，PPP项目清理或已告一段落。当前宏观政策环境下，3季度基建项目执行进度可能会明显加快。

近日，中海油和中石油接到中国***批示，将加大油气勘探开发的资本支出，提升国内油气产量。我们相信此举有望对油服公司构成利好。

7月中国外汇储备进一步上升58亿美元至31,179亿美元。估值效应对外储的影响大体中性，而外储变动隐含的外汇净流入在86亿美元左右。尽管（在岸及离岸）人民币贬值有所加速且波动性大幅上升，外储进一步上升表明央行对汇率干预十分有限。

当前市场情绪在内外交困的背景下异常低迷，尽管市场估值已经较低，但彻底扭转市场颓势，短期要靠政策稳住增长预期，而从中期来看，开放固然重要，但开放代替不了改革，坚持正确的改革措施对提振信心非常关键，包括财税、国企、金融等领域的综合改革措施。

近期央行、银保监会等多项措施显示操作向更加务实的监管环境靠拢，能够对持续下行的社融增速起到一部分对冲作用，建议关注未来信贷投向结构。央行数据显示信贷投放结构偏弱，中长期贷款占比下降，信贷投放呈现风险规避偏好，小微类投放在减速。

2018年中报业绩期从7月10日开始。自下而上汇总显示中金覆盖的A股公司2018年上半年整体/金融/非金融板块盈利可能同比增长15.0/7.9/27.2% ，二季度相比一季度有所加速。当前业绩仍有韧性，但市场预期未来业绩有下行压力。

2018年2季度实际GDP同比增速下降至6.7%；6月工业增加值同比增速显著回落至6.0%；月报名义固定资产投资（FAI）同比增速上升至5.7%；社会消费品零售总额增速回升至9.0%。近期内需增长走弱，政策亟需更快、更有力及更协调的调整。

在动荡的市场环境中，我们仍然看好公路板块的防御性价值。从政策环境看，当前公路行业政策环境仍维持稳定，大多公路上市公司受外部宏观环境与货运需求对其业绩影响十分有限，当前公路上市公司都有较明确的分红政策，考虑分红后的综合收益率更有吸引力。

6月29日中诚信将贵阳农商行评级下调到A+，主要原因为不良大幅攀升、盈利及资本指标明显下降等。我们认为贵阳农商行的情况不能外推至上市大行，但在多重因素作用下小型金融机构面临风险暴露和出清，建议投资者集中头寸于有核心竞争力的大中型金融企业。

我们判断短期内成长风格将优于价值；恰逢7月中报业绩预告发布期，从业绩高增长公司中寻找遭错杀的优质成长股将会是不错的布局方式。

由于社融收缩及中美贸易摩擦等因素，近期多只银行股破净。中金坚持认为银行业仍是个好生意，目前估值具有吸引力，建议积极布局。当前市场对银行业中期经营前景过度悲观，我们认为未来3年银行业收入增速将保持稳定，银行经营费用和信用成本压力较小。

分时租赁的市场定位取决于出行需求强度（人口密度、日均每日出行距离）和替代品的强度（私家车、出租车、网约车和公共交通的供给），因此分时租赁在全球主要市场的定位将有所不同，中国的市场容量未来有望达到万亿级。

中美贸易摩擦再度升温，从总量看500亿美元占两国经济比重有限，中长期影响取决于事态如何发展。尽管中美贸易谈判缺乏进展，中国并没有停止扩大开放的步伐。面对外部不确定性，中国应通过推进结构性改革扩大内需、提高自身实力。

5月投资消费增长均明显不及预期,工业增加值增速回落至6.8%，零售额增速大幅下降至8.5%，基建投资增速下滑至负值。此外，房地产投资保持相对稳健。我们预计6月工业增加值增速可能会明显下降，同时，投资消费增长双双放缓表明宏观政策亟需调整。

展望2018年下半年国内农产品价格走势，分析对投资者的启示，我们推荐生猪养殖股的投资机会,看好家禽养殖股的超跌反弹机会，成长组合推荐动保、制种、饲料龙头。自上而下，推荐生猪、家禽板块的价格反弹行情。

名酒盈利能力会持续增强，区域龙头的毛利率提升和营收增长更多靠次高端驱动，规模效应还不够显著。未来1年，白酒板块的整体盈利能力提升是确定的。

近期一方面需要关注贸易摩擦阴云与债务违约担心的进展，另一方面也需要关注在内外双重压力之下政策边际的调整可能性。

4月份运营商整体运营情况平稳，行业收入保持3%的稳定增长。4G用户增长方面，联通和电信保持强势，但移动则出现首次下滑，我们认为移动面临的竞争压力加大。工信部批准移动转售正式商用，短期内对运营商冲击有限。

我们基于截止4月底最新的PPP留存项目清单为读者更新清理进展。总体来看，3-4月PPP项目库清理节奏有所加快，区域分化有所加剧，但现金流状况良好、财政基础扎实，且投资规划更为务实的省市受本轮地方政府融资投资监管收紧的影响较为有限。

4月工业增加值同比增速从3月的6.0%跳升至7.0%，部分是由于影响3月增速的一次性因素消除，但随着中央层面PPP项目库清理结束，基建投资增速出现早期企稳迹象。从周期管理角度，财政政策保持相对宽松、货币条件回归较适宜水平有利于稳定内需增长。

今年1季度金融条件明显收紧。在短期宏观调控层面，货币政策可能继续保持中性立场，但政策重心可能转向“稳增长和调（信贷）结构。中长期来看，央行可能继续完善宏观审慎（MPA）框架，有计划推进资管新规的实施 ，推进利率和汇率市场化改革等。

今年“去杠杆”、“防风险”是政策重心之一，国企去杠杆也被放在突出的位置。4月初习近平主席主持的首次中央财经委会议再度强调国企降杠杆，这是继今年1月国资委表态央企降杠杆目标及2月国务院要求建立国企资产负债约束机制以来领导层再次谈及国企降杠杆。

今年3月下旬以来A股港股两地市场表现较为低迷，但南北向资金流向表现迥异：南向资金4月合计净卖出81亿港币（日均净卖出6亿港币），是互联互通开通以来最高单月流出；而北向资金4月合计净买入390亿港币（日均净买入23亿港币），是最高单月流入。

1. MSCI半年度调整：确定A股最终纳入名单；海外中资股大幅扩容。2. 新MSCI中国指数将包括海外中资股及A股；预计约229只A股被纳入；海外中资股可能由153只扩容至约219只。3. 6月1日正式生效，被动资金通常在最后一天调仓。

我们认为当前A股地产板块已超调，平均估值已接近上一轮集中上涨前夕（去年10月底）水平且基本面和政策面边际趋好，建议投资人积极布局，把握超调买入机会。

近年来由于息差收缩，中资银行ROE下降，零售银行成为主要经营亮点。预计至2025年，行业零售收入和利润增长119%和157%，零售领先的银行盈利能力强，资产质量稳定且受利率环境和政策影响小，估值将显著高于同业。

一季度经济数据在财政与货币政策收紧、生产和基建投资等方面不尽如人意，市场较为悲观。但货币和财政政策均有“稳预期”的回旋余地。中期看，可持续“扩大内需”的空间仍在减税降费、鼓励民间制造业投资、改善收入分配并促进消费，以及提高民生等方面。

央行于4月27日发布资管新规。新规延长了过渡期，同时允许对交易不活跃的产品采取摊余成本法计量，一定程度上有助于缓解市场此前对“硬着陆”的担忧。总体而言，对短期市场流动性和融资条件的边际影响较为有限。中期将成为“大资管行业”统一监管的里程碑。

我们认为REITs是当前市场环境下引导投资人有序参与房地产市场的重要金融工具，而租赁住房REITs将成为其在中国发展的突破口。推荐REITs长期受益标的：A股保利、万科、招商、世联行。

新机制是中国在资本市场层面扩大开放的又一实质性举措。与“A+H”两地上市机制定位大中型企业相对应，“新三板+H股”有助于实现内地和香港在中小型企业层面的相互联动。

央行宣布从4月25日起，再次实施较大范围的“定向”降准100个基点，释放资金的大部分将用来置换部分未到期的MLF存量，而此外净投放资金约4,000亿元。长期来看，下调准备金率并降低央行再贷款或基础货币的增长率是值得肯定的结构性调整。

港币流出压力上升完全是由于美元与港币的利差扩大、而在联系汇率制度下引发套利，与经济基本面无关。我们维持2018年香港最优惠贷款利率可能上升75-100个基点的预测不变。我们认为在现阶段，利率上升不会中断当前的“再通胀”进程。

2018年1季度实际GDP同比增速持平于6.8%，估算名义GDP同比增速则下降至10.2%。3月工业增加值增速回落至6.0%，地产投资增速加快，但基建投资走弱。近期财政和货币退出宽松的步伐超出预期，如果持续，可能给短期增长带来一定波动。