我们认为配网投资提升正当其时，未来2年有望实现7700亿元左右的投资；长期来看，能源互联网将催化新需求。具备配网解决方案能力、资金实力相对雄厚的龙头企业有望分配更大的蛋糕。

大湾区肩负着实现区域协调发展、支撑引领国家经济发展和对外开放、建设国际一流湾区的重任。大湾区经济总量、对外开放程度等是优势，但人均水平、产业结构存在不足。未来机遇存在于基建大发展，产业结构进一步升级，教育、科技等领域的支出将进一步加强。

往前看，我们认为尽管反弹不会一帆风顺，但可能还有空间。未来一段时间，增长方面可能还是缺乏亮点， MSCI纳入A股比例是否提高的决定、中美贸易磋商的进展、两会前后政策支持力度等，是判断反弹高度和持续性需要关注的关键变量。

我们此前从宏观层面对电气设备作为基建主力军的逆周期性及特高压与配网的投资机会进行分析，此文对特高压进行具体论证。我们认为2019年特高压板块有望迎来继2015年后的第二轮高峰，龙头标的有望瓜分610亿元的核心设备增量订单，显著贡献业绩增长。

在18年12月21日闭幕的中央经济工作会议明确“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”以来，监管已经采取诸多措施增强市场活力，推动资本市场改革进一步深化的预期持续发酵。重申继续看好证券板块表现。

响应中央刺激需求的号召，北京推出为期三年的节能减排促消费政策。2015年11月27日至2018年11月30日北京已经推出过节能减排促消费政策，这是第三次推出。预计各地政府会陆续推出家电刺激政策，有利于家电板块继续反弹。

本周为春节前的最后一周，需要关注流动性和创业板年报业绩预警可能带来的影响，我们预计本轮反弹或仍有空间。过去一周值得关注的进展包括：监管人士变动，科创板实施方案获批，央行设立票据互换工具，四季度经济数据披露，中小创集中披露年报业绩预警等。

2019-2020年国家铁路和城轨均将迎来通车高峰，带来机车车辆景气上行；基建“稳增长”和货运“公转铁”政策将带来额外需求增量。2018年中央经济工作会议提出加大“新基建”建设力度，我们建议投资者继续关注2019年轨交装备板块的投资机会。

在本文中我们将讨论区块链在金融行业的主要应用及解决的业务痛点，举出目前已落地的部分项目，并分析金融和IT行业如何布局区块链发展机遇。

近几个月，中国的消费增长数据呈现快速、全面放缓的态势，尤其是大众消费增长亦显露疲态，可能从侧面反映出就业与居民收入增长承压。多重负面因素叠加，造成近期消费减速。虽然其中部分因素有望逐渐消除，但是就业和收入增长的压力或将延续。

国务院1月17日发布《国家组织药品集中采购和使用试点方案》。这是中央政府首次发布集采试点方案细则，并在国家层面首次提出医保支付价。方案总体较为温和，首次提出医保支付价并给与2-3年过渡期。

光伏电池行业正经历由技术升级带来的高端产能扩产，催生大量的设备需求，我们预计2019年PERC扩产带来关键设备需求103亿元，同比增长24%。我们看好拥有充足技术储备和优秀研发实力的设备企业。

货币与支付是现代商业的重要基础。稳定币有望成为虚拟世界的结算货币，各国央行目前也在积极讨论引入数字货币对金融系统的利弊。区块链跨境支付平台能否打破SWIFT的垄断值得关注。

我们在此前周报中提示支持市场阶段性反弹的有利因素在增多，这些因素在上周有如下几个方面的体现：政策调整逐步落实；汇率企稳回升，海外资金流入；产业政策接二连三。短期对市场表现不宜过度悲观，产业政策可能带动市场局部表现活跃。

今年我国将进行5G商业推广，一些地区将会发放5G临时牌照，下半年还将用上如5G手机、5G iPad等商业产品。我们认为这在5G建设和商用方面释放出更多积极信号，在部分城市和热点区域大规模组网将推动基础设施服务标的收益。

家电补贴预期再起，如果是以旧换新，彩电、洗衣机、冰箱、热水器、空调将受益。预计板块反弹分二个阶段，消息带动的短期上涨，政策实施后基于业绩的上涨。初期二线公司反弹更强，长期龙头更强。厨电反弹逻辑为一二线地产周期改善预期，厨电受益。

随着央行降准和中央经济工作会议的召开，我们认为5G建设或受益于政策利好，加速网络部署和应用发展。5G建设加速利好通信基础设施服务行业。网络升级带来流量增长，利好IDC。

本文从国际比较的角度分析当前中国股市吸引力。整体而言，中国股市估值相对其他主要市场明显更为便宜。分行业来看，中国股市在消费、医药、部分科技和老经济领域估值吸引力较强。近期海外资金回流海外中资股及A股。2019年国际指数公司可能加快纳入A股。

新年第一周，央行普降存款准备金率100个基点，其中1月15日和1月25日分别下调50个基点。根据央行的公告，此次降准将“净”释放流动性8,000亿元。虽然货币政策操作仍具有较大的灵活性，最终释放的流动性总量可能高于或不及这个数字。

我们预计2019年随着市场对在线K-12校外培训的关注度会持续增加，K-12校外培训相关标的在线转型的进程也会成为股价波动的主要驱动因素。我们认为具备稳固线上布局的机构有望成为K12校外培训未来市场的赢家，建议投资者持审慎乐观的态度。

中国现有的官方就业指标不适宜作为判断经济周期性波动的有效指标。经济的周期性下行压力仍然会对真实失业率、尤其是居民收入产生负面影响。虽然中国官报的失业率对于经济周期不敏感，但居民收入增速的变化却通过其对消费需求的影响与经济周期相关。

继2016-2018连续三年在新年第一个交易日推出十大预测之后，2019年我们继续尝试通过提供十大预测的方式来展示我们对今年各类资产价格和趋势的判断。考虑到增长下行风险仍未体现充分，2019年风险资产仍可能承受一定压力。

11月动力电池装机8.9GWh，公共桩充电29千万度。装机高增长，配套关系分级分化，锂电龙头成长趋势更优。公共桩趋缓但用电量大幅提升，区域结构性优化空间大，私人桩高增长。

近日，国务院办公厅印发了《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》，政策延续了国家对文化产业发展的支持，维持财政支持力度和税收优惠，鼓励企业IPO及融资。

财政部通知，2019年1月1日起，调整锂钴镍等上游原料的进口关税，同时提高锂电池单体的进口关税，降低原料成本并引入中高端产品强化良性市场竞争。电芯单体关税上调，强化国内锂电产业链竞争力。

中央经济工作会议强化了经济下行压力下继续实施“稳增长”政策的态度。会议指出，经济面临下行压力；宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；房地产政策坚持“房住不炒”，并且因城施策。

上周末结束的中央经济工作会议在肯定经济工作成绩的同时，也提示经济存在下行压力。会议向市场传递了稳增长、促改革的信号，这样的信号对短期较为低迷的情绪起到一定的安抚作用，而最终的效果还要看这些政策与改革项目在实践中的落实情况。

医药行业改革对行业长期发展产生深远的影响，2019年将是行业危机与重构的一年。我们对于行业长期发展依旧乐观，顶层制度改革将会使得“研发驱动成长”的逻辑加速兑现，市场份额会向头部企业集中；政策存在修正空间，板块估值处历史低位有望迎来修复。

结合板块政策面逐步放松、利率下行带来的流动性宽松以及行业基本面的修复，我们看好19年证券板块表现。中长期来看，中国证券业处于市场改革带来的创新业务扩容与传统牌照业务供给侧改革并存的重要时期，创新能力领先的头部券商更受益。

5G网络建设将推动运营商资本开支提升，带来通信板块行业性投资机会。随着5G投资规模的提升，无线设备、IP\x26amp;光通信设备、PCB、光纤光缆、光器件、测试设备、FPGA、天线、功放等主要建设环节将充分受益，我们梳理了5G相关的通信板块重要子板块。

各类纾困资金规模可能近5000亿元，已涉及65家上市公司。在市场不出现进一步的较大幅度下行风险的前提下，当前近5000亿元的纾困资金规模从总量上看基本可以覆盖股权质押已经暴露的部分风险。但需注意执行中资金效率、公平、协同、退出、监管等问题。

备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布，分配的时间点和结果基本符合我们的预期。三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，我们认为5G格局已初步形成。

生猪养殖股股价存三段行情，核心驱动分别为产能预期、价格预期、业绩预期，当前已是第一阶段，股价上涨的确定性最高。我们判断生猪供给产能见顶预期增强，非洲猪瘟疫情也将加速产能出清。

白酒行业过去经历了政府主导消费阶段，并在过去三年进行了消费群结构的更替，企业心态积极调整，这些都为行业市场化成长打下了基础。我们认为白酒行业的升级、扩张和整合三大浪潮有望在2019年延续，推动龙头企业以优势价位为中心，走向龙头争霸格局。

10月M1同比增速从两年多前的\x26gt;20%下滑至2.7%。2016年，我们曾探讨了M1快速增长对于再通胀进程的领先意义。而在本文中，我们分析近期M1快速回落背后的原因、影响，以及潜在的演变路径。

年中以来持续加大的增长压力等担心使得政策基调出现了较为明显的调整。我们在本文中梳理政策下半年以来的变化及其影响，并前瞻未来潜在的政策变化及作用领域。未来，增长压力犹存，政策有待继续发力，改革挖潜力、提效率、促活力紧迫性提升。

当前具有一定知名度的造车“新势力”林林总总数十家，从早期的大肆宣传阶段，现逐步过渡到车辆交付的检验阶段。众多“新势力”为了获取纯电乘用车生产资质，各显神通，我们对其中一部分典型 “新势力”的造车资质情况做了梳理。

2019年宏观环境内忧外患，大宗商品需求端特别是房地产承压，而供应端环保可能也边际有所放松，预计大宗板块盈利将会见顶回落，股价有进一步回调压力，但因为整体估值水平较低，龙头企业即便盈利回落ROE和现金流仍较好，具备配置价值。

展望2019年，我们认为行业需求下行风险加剧，盈利中枢窄幅回调，但仍具备一定安全边际。环保限产及大企业区域协同机制将在一定程度上为盈利波动提供缓冲垫。

结合此前创业板成立前后的历史经验，在科创板提出初期部分相关标的，如科技创新类企业及业务涉及创投领域的企业易受到市场的阶段性关注。券商及相关金融机构也有望受益于科创板成立带来的增量业务贡献。

4+7城市药品集中采购文件发布。第一批带量囊括31个药品品种，中标方案严格，凸显政府决心，我们认为仿制药降价大趋势不可逆转，“带金销售”模式终结。创新药销售放量迅猛，未来将建立以创新药为核心的新估值体系。

2018年末煤价走势平稳，2019年新产能逐渐放量，进口或将减弱，国内煤炭供需趋于平衡，预计煤价中枢小幅下移至600-620元/吨；但煤价仍有季节性波动，带来交易性机会。焦煤价格将小幅回调，但盈利和价格预计仍相对理想。

近期公布的宏观数据以及3季度业绩表明整体经济增长放缓，而且未来可能面临进一步压力。在这种情况下，在积极政策举措传导至基本面以前市场对政策的信心对于未来市场的潜在上涨行情至关重要。

我们认为全球半导体行业处于下行周期的开始阶段。未来我们会看到存储器价格下跌、主要产品需求转弱导致晶圆代工等制造环节的产能利用率低下等一系列问题。但随之而来的估值下修，也会为投资人布局下一个科技周期提供良机。

股份回购制度历经多年酝酿后再度迎来调整，本次回购制度调整虽仍未能实现“原则允许，例外禁止”，但扩大了回购范围、简便回购机制、放宽回购条件，A股公司股份回购将更加灵活。在估值比较极端的情况下，股份回购企业数量增加可以成为稳定市场的力量之一。

国资部门首亮“家底”具有现实意义：1.统计范围更加全面，总量口径明晰。2.地方国企资产负债率与A股非金融公司基本持平。3.资产管理情况核算有望加强国企激励约束，这可能是一个开始。往未来看，国企改革重在落实，混改仍是改革重心。

纸业有成本加成属性，纸厂可在成本上涨时提价并获利。预计未来两年纸浆价格中枢稳定，国产废纸价格中枢向上。考虑当前新增产能和需求情况，文化纸成本传导能力将强于包装纸，更易把握因成本上涨带来的提价和获利机会。

我国半导体材料国产化进程整体较为缓慢，目前应用以中低端领域为主，在壁垒较高的晶圆制造材料中，靶材、CMP抛光垫、湿电子化学品等部分细分品种实现了技术突破，并逐步在下游晶圆厂认证使用，国产化进程相对较快。

2015年以来，受供给侧改革、环保等因素驱动，大宗商品各板块盈利和现金流显著改善。与2015年相比，2017年钢铁、煤炭、水泥、有色上市公司资本开支相对经营现金流比例有所下降，债务净偿还相对经营现金流比例有所上升，派息率相对稳定。

国家医保局印发了《关于将17种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》。历时3个月，18个品种中的17个品种，平均单价降幅56.7%，大部分进口药品谈判后的支付标准平均低于周边国家或地区市场价格36%。