草根与高富帅,全方位对比中美PE的差异

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火线君:美国对私募基金分类主要是针对基金进行分类,而不是对基金管理人进行分类。私募基金主要集中在对冲基金和PE基金。而中国是基于管理人对私募基金进行类别划分。

  私募基金行业和私募基金监管制度都发源于美国。作为其中体量庞大和颇具代表性的细分类别,VC/PE的美国模式对国内私募股权市场的发展和监管具有重要的借鉴意义。中国证券投资基金业协会近日发布《对私募基金行业的再认识——解读美国证监会私募基金行业统计报告》,给市场传递了不少值得注意的信息和信号。

  “报告说明两国私募基金行业处于不同的发展阶段,更为重要的是帮助我们澄清了一些似是而非的概念,证伪一些错误的观点,促使我们深入思考中国私募基金制度设计的方向性问题。”基金业协会相关人士表示,随着私募基金登记备案制度的实施,中国私募基金行业迎来了发展的关键时刻,基金业协会将会立足中国实际,结合美国的经验教训,充分利用后发优势,推动建立健全符合私募基金发展规律的制度体系,促进行业健康发展。

  PE位列美国私募规模第二

  2015年10月16日,美国证监会发布了首份私募基金行业统计报告,全面反映了美国私募基金行业2013年一季度至2014年四季度的数据信息。据悉,报告中50多个图表的大部分数据是首次公开。

  业内人士表示,美国自2010年开始施行《多德—弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》,法案第四章要求私募基金资产规模超过1亿美元的管理人必须到美国证监会进行登记,接受美国证监会的监管,遵循美国证监会制定的监管规则;管理规模不足1亿美元的私募基金管理人则到州政府的监管部门登记,接受州政府的监管。

  私募基金管理人在美国证监会登记后就意味着必须遵循美国证监会的监管要求。不过,对于私募基金,美国证监会不要求对产品逐个登记,私募基金也不需要进行公开的信息披露,但是,为了收集私募基金的相关信息,维护金融稳定,美国证监会和美国金融稳定监管理事会(FSOC)制定了一整套私募基金监测报表(PF表),要求私募基金管理人定期报送。据悉,本次公布的美国私募基金行业数据就由针对私募基金管理人的ADV表和针对私募基金的PF表汇总而成。

  从私募基金管理人数量上来看,截至2014年底,美国共有2694家基金管理人向证监会报送私募基金监测报表(PF表),也就是说,有2694家基金管理人管理了私募基金。

  而PF表上的私募基金共有24725只,从私募基金规模上看,总资产9.96万亿美元,净资产6.71万亿美元。从私募基金类型上看,数量最多的是对冲基金(Hedge Fund),共有8635只,占比约35%,总资产为6.09万亿美元,占比61.14%;其次是PE基金(Private Equity),共8407只,占比34%,总资产为1.89万亿美元,占比18.98%。此外,美国证监会统计的其他类型私募基金包括房地产基金、资产证券化基金、风险投资基金、流动性基金等。

  有意思的是投资者构成。从数据上看,私募基金本身为最大的私募基金投资者,规模为1.36万亿美元,占比为20.2%;地方政府养老金计划排名第二,为8580亿美元,占比为12.8%;再次为企业养老金计划、美国居民等。业内人士表示,这意味着美国私募基金最主要的资金来源是私募基金中的基金(FOF)。

  分类与业态差异明显

  报告的数据更揭示了中美两国私募基金的差异,而这种差异落实到VC/PE行业则主要体现在分类和业态的不同上。

  美国对私募基金分类主要是针对基金进行分类,而不是对基金管理人进行分类。私募基金主要集中在对冲基金和PE基金。其中,对冲基金主要投资衍生品,并从事高频交易,对冲基金投资衍生品名义规模平均是对冲基金自身净资产的5倍左右;私募股权基金则主要投资IPO前的拟上市公司,或通过收购上市公司的股票对上市公司进行私有化退市。

  根据美国证监会公布的数据,PE投资的行业不包括房地产。除此以外,美国证监会对私募基金的分类还包括流动性基金、资产证券化基金、房地产基金等。

  而中国是基于管理人对私募基金进行类别划分。目前,基金业协会将私募基金管理人登记为私募证券投资基金管理人、私募股权投资基金管理人和私募创投基金管理人等类别。业内人士表示,这种划分方式在实际执行中经常难以自洽。“例如,鼎晖、弘毅等虽然登记为私募股权基金管理人,但是所管理的基金在二级市场有大量的股票投资。”上述业内人士称。

  而在业态方面,中国私募基金与美国也有很大差异。中国的私募证券投资基金主要投资于股票、二级市场债券等,定期开放,运作模式类似小型的开放式基金。这种业态在美国被划分为共同基金,是公募基金的一种。私募股权投资基金在中国则被异化成一个包容性极强的基金品种,各类不在二级市场投资的私募基金均被笼统划入私募股权基金的范畴。

  国内私募略显“草根”

  2013年证券投资基金法修订后,私募基金被纳入了其法律调整范围。2014年2月7日,中国基金业协会根据法律授权正式启动私募基金管理人登记和基金备案工作,中国私募基金行业在法律上正式得到确认。基金业协会也开始对中国私募基金行业进行统计监测。不过,业内人士表示,中美两国在对私募基金的认识上还存在不少大相径庭之处。

  数据显示,美国的私募基金行业总规模达到9.96万亿美元,只有2694家管理人,平均每个管理人管理私募基金10只,管理规模370亿美元,基金注册地遍布全球主要金融中心。

  其中,对冲基金投资的衍生品的名义规模达到14万亿美元,运用高频交易策略的对冲基金为7155只,前十大私募基金管理人管理规模占比达到50%,每家管理的私募基金平均规模达到5000亿美元,行业集中度高。

  反观国内,截至2015年10月13日,在基金业协会登记的私募基金管理人共20717家,从业人员超过20万人,管理私募基金20270只,实缴规模3.66万亿元。

  目前,在基金业协会登记的私募基金管理人的数量还在持续快速增长,呈现“全民私募”的趋势,但很多公司带有浓厚的“草根”味道或根本就是“草台班子”。其中,管理基金规模为零的私募基金管理人有14156家,占比68.3%,不少机构在登记完成后就处于“失联”状态,有的还因涉嫌非法集资受到公安机关调查。在已登记机构中,管理规模最大的不过几百亿元人民币。“可见,私募基金行业在中国基本被定位为次于证券公司、基金公司等传统金融机构的初级金融业态。”基金业协会相关人士坦言。


文章来源 | 金融时报



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